2月23日晚间，好想你（002582）健康食品股份有限公司以7.05亿美元（约合人民币49.53亿元）的价格出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（以下简称百草味） 股权，接盘方为外资巨头百事可乐。在这场资本大戏中，三个主角各有怎样的算盘？百草味“转嫁”百事可乐后将会有怎样的未来？

　　百草味“转嫁”百事可乐

　　实际上，好想你出售百草味早有征兆。2019年7月8日晚间，好想你在一份投资者关系活动记录表中表示，2016-2018年是百草味的三年对赌期，在此期间，百草味已经顺利达成了要求的业绩目标。进入2019年，“好百融合”将会继续深入进行。这被一众业内人士解读为双方“分手”的时机已经成熟。

　　对于出售百草味，好想你在公告中表示，本次交易为上市公司成功的产业投资，通过本次交易，好想你可以获取丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金。未来上市公司必将投入更多的资金进一步丰富公司的产品品类，做大做强公司主业，或者寻求与健康食品相关的投资和产业布局机会，助推公司向健康食品领域扩张。

　　百事可乐发给中国商报记者的公告则显示，“百草味丰富的产品品类、轻资产和聚焦电商的模式与我们中国的现有业务高度互补。”百事可乐大中华区首席执行官柯睿楠表示：“百草味卓越的直营终端消费者能力将助力百事可乐实现线上市场的增长。同时，百草味本土品牌的特色也能为百事可乐带来多元化的产品组合，适合于线上、线下多渠道分销。此外，我们期待借助百草味的品牌创新和消费者洞察能力推动百事可乐其他主要市场的创新和发展。”

　　对此，博盖&容纳咨询创始合伙人高剑锋在接受中国商报记者采访时表示，好想你大股东的资金压力较大，股权质押率较高，出售百草味能缓解其资金压力。实际上，好想你未来可能循环进行资本运作，利用其上市公司的平台并购新品牌，孵化后再进行出售。

　　一场“资本游戏”？

　　好想你与百草味结缘于2016年8月。当时，好想你斥资9.6亿元收购百草味 股权，被外界称为“国内零食电商并购 案”，并因高溢价而引起了深交所的关注。当时这两大主角，一个擅长线下布局，一个擅长线上营销，表示将在产品、渠道、物流、供应链等方面展开全面合作。两者的牵手给资本市场讲了一个很好的故事。

　　然而，三年多时间过去了，双方运营层面的融合并没有成效。中国商报记者了解到，此前百草味提出的门店3.0战略中的智慧门店已经关停，而好想你线下门店只能打出“好想你”的招牌，百草味想布局线下难度很大，只能依靠线上的积累维持现状。

　　对此，快消行业专家朱丹蓬对中国商报记者坦言：“实际上，好想你和百草味虽已完成并购，但并没有实际融合的感觉。”

　　高剑锋也对中国商报记者表示，好想你和百草味两个企业的基因不同，团队、业务、运作模式都相差很大，融合难度较大。换言之，好想你的业务整合能力、团队运作水平都相对落后，无法整合百草味。高剑锋认为，如果换作百草味为主要控制人，剧情很可能有不同的收场。实际上，此前百草味很多股东已经减持套现，可见，百草味股东对双方的整合早已不抱希望。目前，好想你和百草味互相成就的价值很低，“分手”也在意料之中。

　　此外，不排除好想你和百草味的 初结合就是一场“资本游戏”的可能。朱丹蓬对中国商报记者表示，好想你既没有良好的研发能力也没有很强的供应链能力，团队操作能力较差，无法玩转以线上操作为主的百草味，而双方也一直都是独立运营的。实际上，当时好想你更大的优势在于其拥有上市公司的“壳”，而这正是百草味所需要的，百草味想借此解决资金问题。而如今，随着休闲零食行业竞争进入下半场，百草味则需要抱新的“大腿”。

　　不管初衷如何，这场收购确实在资本层面实现了高回报。仅从字面上看，好想你以9.6亿元的价格买入百草味，再以近50亿元的价格卖出，三年多时间赚取了近40亿元。

　　百事可乐如何布局

　　有业内人士分析，百草味的对赌协议顺利完成，估值增长近五倍，好想你顺势将百草味出售从此大赚一笔，双方皆大欢喜。那么，新的接盘侠百事可乐又打得什么算盘？

　　对此，朱丹蓬表示，对百事可乐而言，饮料业务没有了太多的增长空间，它急需加大食品业务的占比以寻求新的利润增长点。此外，百草味从事的休闲零食业务属于大健康板块，这符合百事可乐中长期的战略布局。

　　中国商报记者了解到，百事可乐对坚果市场早有布局。2018年7月，百事可乐宣布和澳大利亚SelectHarvests公司签署自家商标许可和经销协议，双方将在大中华区销售和分销“栗祺”品牌坚果产品。2019年7月，百事可乐再次收购五谷磨房26%股权，成为该公司第二大股东。而百事可乐更新业绩数据显示，2019年，百事可乐实现净利润73.14亿美元，同比下滑42%，寻找新的利润增长点对百事可乐而言势在必行。

　　相对于好想你的“资本游戏”，百事可乐收购百草味更看重实际运营。朱丹蓬对中国商报记者透露，从百事可乐收购五谷磨房不难看出，百事可乐看重的是大健康业务的发展，收购是在进行前瞻性的布局。此番百事可乐接盘百草味同样意在实际运营。实际上，百事可乐拥有薯片、燕麦等很多业务条线，收购百草味可以发挥这些板块的协同效应，更好打组合拳。

　　在高剑锋看来，相比和好想你在一起，百草味和百事可乐的融合效果会更好。目前看，百事可乐收购百草味后不会做短线的资本考量，而是会真正从整合角度下手。但也正因为如此，百草味今后将成为大型跨国公司中一个很小的业务板块，独立性或将受到限制，可供其发挥的空间较小。